Industri penerbangan AS: Delta punya uang tunai

Delta Air Lines telah berubah menjadi sapi perah besar-besaran bagi industri penerbangan AS dalam beberapa tahun terakhir. Industri penerbangan menjadi jauh lebih stabil dan menguntungkan, dan Delta telah memimpin.

Yang paling penting, tidak seperti pesaing utamanya – American Airlines dan United Continental – Delta menjaga belanja modalnya tetap terkendali. Hal ini akan memungkinkannya menghasilkan rata-rata $3 miliar arus kas bebas tahunan untuk beberapa tahun ke depan.

Masuknya uang tunai dalam jumlah besar ini berarti Delta dapat menikmati kuenya dan memakannya juga. Pada hari Selasa, Delta mengumumkan rencana untuk menaikkan dividen dan membelanjakan $2 miliar untuk pembelian kembali saham pada akhir tahun 2016, sekaligus mengurangi tingkat utang dan kewajiban pensiunnya. Tak satu pun pesaing Delta memiliki arus kas bebas yang cukup untuk meniru rencana jenis ini.

Seperti yang dilaporkan pertama kali di Motley Fool:
Setahun yang lalu, Delta memperkenalkan program pengembalian modal pertamanya. Perusahaan menerapkan dividen triwulanan sebesar $0.06 per saham untuk mengembalikan sekitar $200 juta kepada pemegang saham setiap tahunnya. Mereka juga mengumumkan pembelian kembali saham senilai $500 juta, yang akan selesai pada pertengahan 2016. Sementara itu, Delta berencana mengurangi utang bersih yang disesuaikan dari $11.7 miliar pada akhir tahun 2012 menjadi di bawah $7 miliar pada akhir tahun 2017.

Namun, peningkatan laba dan arus kas Delta jauh melampaui asumsinya. Lima bulan yang lalu, Delta menetapkan serangkaian target pendapatan dan arus kas jangka panjang. Rencana tersebut memerlukan margin operasi sebesar 10%-12%, pertumbuhan EPS jangka panjang sebesar 10%-15%, laba atas modal yang diinvestasikan sebesar 15%, dan arus kas operasional tahunan sebesar $5 miliar, dengan setengahnya diinvestasikan kembali dalam bisnis.

Delta telah merevisi rencana baru-baru ini ke atas. Pada minggu ini, Delta kini mengharapkan margin operasi jangka panjang sebesar 11%-14%, laba atas modal yang diinvestasikan sebesar 15%-18%, dan arus kas operasional tahunan sebesar $6 miliar.

Arus kas bebas tahunan senilai $3 miliar yang dihasilkan berarti Delta memiliki banyak uang untuk memenuhi semua prioritas modalnya. Kini mereka berencana untuk mencapai target utang bersih yang disesuaikan sebesar $5 miliar pada tahun 2017 sambil meningkatkan pembayaran dividen tahunan menjadi sekitar $300 juta, dan menambahkan $2 miliar pada otorisasi pembelian kembali.

United Continental dan American Airlines tidak dapat mengimbanginya
Rahasia arus kas Delta yang kuat adalah bahwa mereka mampu meningkatkan pendapatan tanpa melakukan investasi besar-besaran pada pesawat baru. Hal yang sama tidak berlaku untuk pesaing utamanya.

American Airlines juga membukukan pertumbuhan pendapatan yang kuat baru-baru ini, dan mungkin memperoleh laba sebelum pajak yang hampir sama dengan Delta tahun ini. Namun, Amerika menghabiskan puluhan miliar dolar untuk mengganti pesawat yang sudah ketinggalan zaman dalam beberapa tahun ke depan: sekitar $5.5 miliar per tahun hingga tahun 2018.

Bahkan jika American Airlines memenuhi target arus kas operasional tahunan Delta sebesar $6 miliar, hal tersebut hanya akan menghasilkan sedikit arus kas bebas sebesar $500 juta hingga siklus investasi besar di Amerika berakhir. Jika keuntungan Amerika sedikit kurang dari Delta, maka Amerika tidak akan menghasilkan arus kas bebas apa pun selama lima tahun ke depan.

Penting untuk dicatat bahwa American Airlines memiliki tumpukan uang tunai yang sangat besar saat ini, dengan total sekitar $10.6 miliar. Beberapa di antaranya mungkin akan dikembalikan kepada pemegang saham dalam beberapa tahun mendatang. Meskipun demikian, Amerika juga memiliki utang hampir $17 miliar, dan tentu saja mereka ingin menggunakan sebagian besar kasnya untuk mengurangi beban utang ini.

United Continental mempunyai yang terburuk dari kedua dunia; negara ini menghabiskan lebih banyak uang untuk membeli pesawat dibandingkan Delta, namun tidak menghasilkan keuntungan yang sepadan. United dan Delta membukukan hasil pendapatan serupa pada tahun 2011. Namun, laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi United telah menurun sejak saat itu, sementara Delta telah membukukan pertumbuhan EBITDA yang stabil.